公司1H2017实现归属净利润4.02亿元,同比增长52.19%。公司公告1H2017实现营收29.31亿元,同比增长39.92%;实现归属净利润4.02亿元,同比增长52.19%;实现EPS0.52元/股。以此测算2Q2017公司实现营收14.78亿元,同比增长25%;实现归属净利润2.42亿元,同比增长17%。公司同时预告前三季度有望实现净利润约6-7亿元,同比增长36.2%-58.9%;以此测算,3Q2017预计实现净利润1.98-2.98亿元,同比增长12%-68%。
   
二季度业绩环比继续大幅改善,主要系涨价毛利率提升所致。公司2Q2017实现净利润2.42亿元,环比一季度1.6亿元业绩大幅增加51%。我们判断公司二季度业绩继续改善主要系分散、活性染料价格上涨和毛利率提升所致。根据我们跟踪的染料成交价格数据,二季度分散染料市场均价为23.69元/公斤,较一季度22.89元/公斤环比增加0.79元/公斤;而活性染料均价为24.29元/公斤,较一季度24.17元/公斤环比增加0.12元/公斤。同时公司2Q2017毛利率为33.87%,较去年同期增长1.08个百分点,较1Q2017大幅提升7.61个百分点。
   
分散染料进入快速上涨通道,下半年业绩有望继续保持高增长。随着环保监管的不断加强,行业部分不合规的中小企业开工不畅面临关停,整个行业供求格局逐渐趋紧。叠加厂家和渠道库存处于低位,分散染料价格自7月下旬起进入上涨通道,截止目前先后提价4次,报价从2.2万元/吨上调至目前3.5万元/吨。我们判断随着金九银十下游旺季到来,在行业库存较低的背景下分散染料价格后续仍有上涨空间,公司盈利将进一步扩大。
   
公司未来外延步伐仍将持续,值得期待。公司此前停牌进行重大资产重组,并于2017年1月12日公告因资产购买交易的核心交易条款不能达成一致意见而终止重组,并承诺复牌之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。我们认为尽管此次重组没有成功,但公司外延步伐并未停止,公司主业染料业务能带来稳定现金流,从而给外延收购创造有利条件。公司表示将继续推进现有业务稳步发展,积极创造有利条件进一步完善产业布局,继续利用资本市场积极寻求外延式发展机会。
   
盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为1.01、1.13、1.27元。我们认为公司作为染料标的,业绩弹性最大,故给予公司2017年22倍PE,目标价22.22元,维持“买入”评级。
   
风险提示。染料价格下跌风险。